6月13日，浑水创始人卡森·布洛克发布做空报告，做空美股教育行业上市公司好未来。布洛克指控好未来涉嫌财务造假，其净利润虚报43.6%。截至6月13日美股收盘，好未来股价报收41.11美元，下跌了9.95%。

指控好未来财务造假

布洛克在做空报告中表示，根据他能够掌握的数据，在2016~2018三年财报中，好未来的实际净利润与披露的数据差额达1.27亿美元，净利润至少被夸大了43.6%。布洛克公开说：“我们对夸大利润的估计是基于我们所能量化的部分，其欺诈性利润膨胀可能已经超过了这一估计。我们认为好未来的核心培优业务也存在欺诈，并且正蔓延至好未来的线上业务。”

卡森·布洛克指出，好未来在2016~2018三年中，累计净利润率只有8.8%，但是好未来披露的数据为12.4%。浑水公司预计2018财年好未来实际净利润率仅10.4%，但实际披露的数据为11.6%。另外做空报告中，浑水公司称，在2016-2018三年中，好未来通过两个欺骗性交易虚报税前利润1.532亿美元，达28.4%。其中，一个为“顺顺留学”欺骗性交易，好未来虚报利润近6650万美元;另一交易为广州“一对一”欺骗性交易，预计好未来税前利润增加6000万美元。

好未来的产业王国

以小学奥数培训快速崛起的好未来集团有五大教育产业，智慧教育、教育云、内容及未来教育、K12及综合能力和国际及终身教育。近年来，好未来在美股的表现可谓十分抢眼，先是在2015年5月突破百亿美元大关;之后，又在不到一年的时间内实现翻番。截至2018年6月13日，好未来的市值为203亿美元。

另外，好未来旗下共有学而思、学而思网校、家长帮等15个业务品牌。好未来在在线教育领域投资很多，包括计蒜客、果壳网、作业盒子等品牌。对于以“培优”见长的“学而思”，全国的中小学生家长应该都不陌生。

培优品牌“学而思”扩张路

纵观好未来的产业王国，以 “培优”为特色的“学而思”无疑是好未来的核心品牌之一。目前“学而思”已经进入全国30座大中城市。仔细推敲“学而思”的扩张模式不难发现其每进入新城市前，通过好未来旗下的另一个品牌“家长帮”进行社交营销。

其主要营销手段是在家长帮网站上建立该城市的专门论坛，让家长帮先打入该城市，成为家长们搜集信息、分享心得不可或缺的平台。这一平台也随之成为学而思的宣传阵地。学而思在某座城市建立实体教学点的前一至两年，都会在家长帮网站上建立该城市的专门论坛，利用这一平台，家长们了解到学习自主招生、竞赛等领域知识的必要性，被潜移默化地灌输了“培优教育”的思想。随着家长们对家长帮网站依赖性的逐渐加强，在学而思实体教学点进入之后，“学理科到学而思”“培优就到学而思”的标准化宣传词也在网站上广为传播。网站的前期进入为学而思在每个城市获取第一批客户打下了坚实的基础。

“学而思”饥饿营销惹质疑

有了家长帮的前期铺垫，学而思便开始尝试在该城市建立第一所分校。第一年的招生往往被限制在200-300人的小规模，学生需要经过极其严苛的考试方可入读。这一模式颇有饥饿营销的味道。另一方面，学而思通过举办选拔考试“掐尖”，招收的所有学生均需要经过入学考试，通过考试成绩编入超常班、A级班、B级班、C级班等不同级别的班级。通过分级方式够吸引尖子生入读，使之相信自己能够在学而思接受到符合自身水平的教育。通过这种方式，学而思牢牢地抓住了各个城市最优秀的一部分学生，而这部分学生恰恰也是最容易在中高考中考出好成绩的。对于学而思的快速扩张，浑水公司认为好未来的核心培优业务也存在欺诈，并且正蔓延至好未来的线上业务。

浑水曾做空教育股“新东方”

浑水公司此次发布的仅仅是系列报告的一部分，浑水创始人卡森.布洛克称其掌握有400家在美上市的中国公司出现欺诈行为。而这些公司的共同点为：难以置信的业绩表现、奇高的资产负债率、普遍的非现金交易。查看浑水的做空记录，其早在2012年7月18日，浑水公司就曾质疑新东方存在财务数据造假的情况。受此影响，新东方股价下跌57.32%，市值缩水过半。事件发生后，新东方及时做出回应，股价当日止跌。但直到同年11月30日，新东方股价才重回20美元/股。 梁洁