来伊份是经营自主品牌的休闲食品全渠道运营商，2016年登陆上交所，2017年提出“万家灯火”计划走向全国，2020年提出新鲜零食品牌战略，开启零食下半场。公司产品覆盖休闲零食十大核心品类，拥有800多款产品，充分满足消费者需求。公司形成了直营门店、加盟门店、特通渠道、电子商务和来伊份APP平台等全渠道体系，拥有2800多家门店，会员数超过2800万人。

我国休闲零食行业近年来取得快速成长，且市场空间十分广阔，休闲零食将充分享受居民收入持续增长以及消费升级带来的扩容红利。目前中国休闲零食人均消费量为2.2kg，人均消费额为75.3元，与发达国家相比存在很大差距，消费结构处于较为初级的阶段，休闲零食市场仍存在较大增长空间。未来随着中国居民整体消费结构的不断升级，休闲零食人均消费有望持续提升。

来伊份起家于上海，在华东市场上品牌认可度高，渠道精耕细作门店覆盖广，因此在华东市场优势地位显著。但与此同时，公司在埠外区域品牌力和门店布局有所欠缺，未来公司将在品牌重塑和全渠道建设方面发力，推行“新鲜零食”战略，边际改善明显，有望推动公司驶入成长快车道。

今年开始，公司已在品牌代言人、品牌战略以及品牌投入等方面发力，加强品牌宣传，重塑品牌定位，补齐牵制公司发展的最后一块拼图。公司5月份在上海举办品牌战略升级发布会，正式提出“新鲜零食”战略，宣布开启零食下半场。为顺应健康、新鲜的零食消费需求，来伊份率先提出采用中央厨房式供给以保证产品的新鲜口味，并提出原料新鲜、技术保鲜、包装锁鲜、配送领鲜、产销争鲜五大保障新鲜零食的标准，打破零食与主食的明确边界。具体来看，公司向上深入供应链，通过原产地直采、核心原料包山包林等方式确保新鲜度，寻找溢价空间;向下优化物流配送，每日配送或一日多配，外卖实现30分钟到家。从产品来看，门店6·18期间补货最多的产品是“饥本要素”系列蛋白素肉，其次是榴莲干、益生菌坚果，这三款产品的新鲜、健康、美味特性均较强，侧面反映出公司战略的正确性。新鲜零食战略迎合消费者更加关注新鲜、健康、营养等需求，有助于公司走出同质化竞争，长期有助于提升利润率水平。

公司过去线上相对薄弱，2019年线上收入占比仅为13%，主要是过去对线上投入不足，今年开始公司将重点发力线上。在线上实现爆发需要具备产品、供应链、品牌三个要素，公司已具备上述条件，具体而言：产品方面，公司已形成完善的产品结构，并将线上与线下产品做了区隔;供应链方面公司2019年开始打造自己的业务中台、数据中台，将线上和线下形成全打通;品牌方面公司将在今年补齐最后一块拼图，在代言人、品牌战略以及投入方面重塑品牌形象，同时将在直播、内容电商等方面发力。公司线上发力见效迅速，5月线上收入预计增长30%以上，增速远超同行。公司当前已具备线上突破的条件，公司正沿着正确的打法推进，线上后续有望迎来快速放量，成为公司新的增长来源。

中泰证券表示，公司在华东地区优势显著，为增强埠外市场竞争力，公司今年以来积极推动品牌重塑以及全渠道建设，边际改善明显，有望迎来业绩拐点，驶入成长快车道。预计2020-2022年公司实现净利润分别为0.55亿元、1.41亿元和2.26亿元，同比增长432.75%、154.99%、60.32%，对应EPS分别为0.16元、0.42元和0.67元。公司未来几年仍以收入为导向，应用PS估值法当前市值对应2020-2022年收入分别为1.39倍、1.07倍、0.81倍，相对同行仍被低估，首次覆盖，给予“买入”评级。

长城证券表示，公司作为零食连锁龙头，在华东地区具有较强的竞争力，经过经营思路调整，逐步走向正轨，全国化扩张助力市场份额提升。预计2020-2022年的收入分别为55.3亿元、68.3亿元和83.2亿元，EPS分别为0.39元、0.66元和1.01元。和同行业上市公司相比，来伊份2020年的估值处于偏低水平，随着基本面逐步改善，有望享受估值溢价，维持“推荐”评级。记者 刘希玮