周四盘面无抵抗的缩量大幅调整显示多空力量对比已经明显失衡，短期内惯性下挫释放做空动能的需求较迫切。前期涨幅较大的白马股高位兑现需求强烈，茅台、平安、伊利、五粮液等龙头白马股开始筑顶，北上资金大幅减持。十年期国债收益率再次突破4%。未来市场流动性难言宽松。未来A股结构性特征仍然明显。分化格局仍然存在，不宜偏离业绩这条主线。

本周上证指数围绕3400点剧烈震荡，多空双方激烈争夺，三支阳线之后，周四上证指数创年内单日最大跌幅收报3351点，连续击穿短期、中期多条均线。盘面上，行业板块全线皆墨，本周前期表现较好的周期、券商、保险普跌，银行板块丧失抵抗是压垮A股的最后一根稻草。之前几次盘中调整能够满血复活，50指数护盘功不可没。技术上看，周四盘面无抵抗的缩量大幅调整显示多空力量对比已经明显失衡，短期内惯性下挫释放做空动能的需求较迫切。

本周大幅调整的原因可以归纳为两个方面，一方面，前期涨幅较大的白马股高位兑现需求强烈，茅台、平安、伊利、五粮液等龙头白马股开始筑顶，北上资金大幅减持，境内机构对于消费白马目前估值的分歧加重。我们认为，对于有业绩支撑的白马股高位调整主要基于技术因素，持续快速上攻过程中，市场需要时间消化和确认支撑股价上涨的估值因素，阶段性的调整并没有改变市场对于大蓝筹的偏爱，也不会对蓝筹股良好的业绩预期构成实质性的影响。

本日调整的另一个原因来自于资金面，央行坚持稳健货币政策不放松，继续推进金融市场降杠杆，市场利率持续走高。本周三，十年期国债收益率再次突破4%，市场流动性紧张局面可见一斑。资金面趋紧对于A股市场的影响立竿见影，2017年四季度以来，市场利率与A股指数之间的负相关程度显著提升。我们认为，央行锁短放长，当前利率与央行容忍度上限还有一定距离，年底前，系统性金融风险的防范是央行关注的重点，鉴于年底美联储加息的概率较高，国内居民杠杆率快速提升，未来市场流动性难言宽松。未来A股结构性特征仍然明显。

对于本周市场的震荡，我们认为，短期内基于技术因素的调整并不意味着蓝筹行情终结，机构投资者比重持续上升，对于蓝筹的配置需求并未发生变化，预计阶段性调整之后，行情仍将向纵深发展。未来几周，上证指数或将在3400点附近展开震荡，市场需要时间去弥合对于龙头品种估值的分歧，也需要时间完成多空双方的筹码交换。长期来看，强者恒强，分化格局仍然存在，投资者不宜偏离业绩这条主线，更不应盲目抄底超跌的高估值小市值品种。

(作者为大同证券策略分析师)