2017年9月份以来，A股低成交个股数量迅速增加。在存量资金博弈下，A股表现出明显的分化特征，蓝筹白马股在资金追捧下持续性上涨的同时，小盘股表现低迷，部分个股甚至彻底遭到资金遗弃，低成交个股数量不断增多。日成交额低于1000万元的个股数量在2017年9-12月的月均数量分别为42只、63只、116只、279只，日成交额在1000万元至2000万元之间的个股数量在9月至12月的月均数量分别为218只、293只、431只、604只。截至2017年12月底，低成交个股不断增加的趋势依旧十分明显。

低成交个股市值偏小、估值偏高。回顾统计2017年12月市场上日均成交额低于2000万元股票有772只，从市值上来看，市值位于0-50亿元的股票有670只，位于50-100亿元的股票有79只，位于100-200亿元的股票有21只，市值高于200亿元的股票仅有2只，市值位于0-50亿元的股票占比87%;从估值上看，剔除市盈率估值PE(TTM)为负的股票，PE(TTM)位于0-10倍的股票仅有4只，位于10-20倍的股票有43只，位于20-30倍的股票有98只，大于30倍的股票有514只，占比78%，低成交个股普遍估值偏高。

这源于业绩为王的风格及投资者结构变化。上证综指2016年1月底2638点以来市场结构分化，本质上源于盈利和估值的匹配度差异。估值高、市值小的公司表现最差，估值低、市值大的公司表现靓丽。在业绩为王的市场风格之下，有限的存量资金流入了估值与盈利相匹配的白马蓝筹股，市场的选择使得部分股票出现流动性萎缩，成交额大幅下降甚至彻底遭到资金遗弃。此外，机构投资者占比不断提高，强化了龙头股效应，市场更在意基本面，主题炒作及炒小炒新风气逐渐变淡，盈利估值匹配度较差的个股缺乏增量资金流入，出现流动性结构萎缩。

美国市场与香港市场同为成熟市场，但低成交个股数量变化趋势却截然相反。香港逐年增多，从1998年的月均200余只不断增多到2017年的接近月均800只。美国纽交所逐年减少，从1997年的月均700余只下降到了2017年的月均不足400只。这源于退市制度不同。2013以来，美股平均每年297家公司退市，年均退市率约6.3%，港股平均每年11家公司退市，年均退市率约0.55%，A股平均每年仅有6家公司退市，退市率约为0.31%，股市鱼龙混杂，成为低成交个股滋生的温床。

如没有类似美股的强制退市制度，A股部分个股成交量低迷会成为常态。目前，中国股市正处在快速扩容阶段，随着IPO常态化，壳价值急剧下滑，没有长期投资价值的公司将逐渐被边缘化。随着A股机构投资者占比不断增加，市场趋于成熟，中长期A股市场可能出现类似于港股成交额分化的趋势，低成交个股不断涌现或成常态。

荀玉根(海通证券首席策略分析师)