张冠专栏

目前A股市场整体估值约15倍，已经具备了明显的配置价值。8月以来产业资本开始进场抄底，全月净增持超过20亿元，为今年以来首次。在去杠杆的大背景下，行业集中度提升，龙头品种凭借规模或技术优势，进一步扩大市场份额，巩固其龙头地位。当前调整，其中不乏被错杀的优质标的。

本周A股冲高后回落，上证指数一度摸高至2791点，市场成交量较前一周明显放大。技术上，本周上涨对前期2653点阶段性底部进行了确认，周四调整过程中，上证指数维持在了10日均线上方，未来10日均线有望拐头向上。盘面上，科技、消费、基建均有不错表现。两融余额快速回落势头减缓，两市两融余额总规模维持在了8620亿元水平。

对于后市，我们认为，2653点中期底部区域已基本得到确认，A股市场估值层面的优势正在转化为对场外资金的吸引力。从市盈率、股息率等多个角度看，A股中长期配置价值凸显。据统计，目前A股市场整体估值约15倍，整体低估值的同时，股息率超过年化6%的大白马数量持续增加，在当前资金面相对宽松背景下，1年期银行理财收益率持续走低，目前已经不足年化5%。从配置角度看，对于普通投资者A股已经具备了明显的配置价值。除了普通投资者，8月以来产业资本开始进场抄底，8月全月产业资本净增持超过20亿元，为今年以来首次单月净增持。从增持标的看，产业资本同样偏爱低估值的主板上市公司。

操作上，关注低估值龙头品种。在去杠杆的大背景下，行业集中度提升，龙头品种凭借规模或技术优势，进一步扩大市场份额，巩固其龙头地位。在当前市场中，基于龙头地位的估值溢价仅在部分消费行业中有体现，在绝大部分行业中并不明显。借鉴成熟市场经验，A股未来或将进入到一个分化的过程，行业龙头品种基于市场地位相对行业一般品种有显著的估值溢价，随着境外资金加速流入，这种认识将更加普遍，最终改变A股市场生态。当前A股大量龙头品种随行情一起调整，其中不乏被错杀的优质标的，投资者可以根据中报发掘。

未来A股主要风险仍来自于海外，中美贸易战第二枪打完，加税名单扩大。长期来看，美国政府对华全面压制的策略很难改变。未来双方谈判将困难重重、反反复复，难以达成一致。贸易方面的升级举措将对A股造成持续的扰动。同时，9月美联储大概率继续加息，中美利差收窄，汇率压力增大，目前通过逆周期因子暂时稳住了人民币汇率，但长期来看，中国央行加息才是治本之策。一旦央行启动加息，对于整个金融市场将造成不小的冲击。

(作者为大同证券策略分析师)