张冠专栏

冰冻三尺非一日之寒，民营企业经营环境不佳的问题难以靠一两个政策解决，但会由量变到质变。短期内市场仍将处于酝酿蓄势阶段，估值底、政策底双重作用下，向下空间有限，消息面刺激下，短期内市场或有反复，如果上证指数进一步下探至2500点以下，可以考虑短线参与技术反弹。

本周A股缩量整理，可惜改革开放40周年庆祝活动春风未能吹暖资本市场，从技术上看，上证指数突破60日均线失利后掉头向下调整。美联储如期加息，中国央行以定向降息手段支持实体经济。外围市场遭遇黑暗一周，股市、大宗商品均出现大幅调整。

2018年还剩最后一个交易周，市场对于上市公司年报表现存在较大担忧，虽然年报在下季度才会披露，但2018年结束，一切已成定局。2018年中国经济下行压力不断增大，三季度及之前的定期报告显示上市公司同比、环比盈利能力受到的经济下行压力均在增加。对于2018年上市公司不佳表现，市场早有预期，但临近年末，担忧情绪依然会对指数造成负面影响。

伴随经济下行、资本市场对外开放程度加深，我们注意到国内主要指数ETF规模不断攀升，从上半年上证50指数、到年中沪深300指数、再到现阶段中证500及创业50指数，风格不断轮换，但机构投资者，尤其是境外机构投资者通过ETF增持A股的态势已逐步明朗。低位布局、长期持有已经被机构投资者证明是稳妥可行的获利手段。拉长时间看，A股已经处于估值的相对低位，基于估值修复的行情正在酝酿。左侧布局的长期投资者已经可以开始提前准备，逢低逐步吸纳。

短期来看，市场情绪与政策导向的作用远大于低估值的吸引力。市场情绪受到多个事件综合影响，中美贸易战、民营企业生存环境等事件反复刺激市场敏感神经。中美贸易战自G20峰会达成重回谈判桌的一致意见以来，谈判进程复杂而曲折，意外事件不断，市场预期逐渐从初期的看好谈判结果转向中美分歧将是长期复杂、谈判不会一蹴而就的判断。元旦假期之后，双方面对面的会谈仍然存在不确定性，短期内A股仍将承受外围压力。

就在本周四，美联储加息，同一天中国央行定向降息支持民营与实体经济。定向中期借贷便利通过更长期限、更低利率、直接引导信贷投向实体经济，是目前决策层降低实体经济成本的又一有力举措。央行在年底投放TMLF，预示着中期货币政策总基调中性偏松。冰冻三尺非一日之寒，民营企业经营环境不佳的问题难以靠一两个政策扭转，但随着决策层坚持不懈，精准施策，民营企业的困境会经历一个由量变到质变的过程。定向降息在周四盘面上有所体现，创业板指数飘红。

总的来看，短期内市场仍将处于酝酿蓄势阶段，估值底、政策底双重作用下，向下空间有限，消息面刺激下，短期内市场或有反复，如果上证指数进一步下探至2500点以下，可以考虑短线参与技术反弹。

(作者为大同证券策略分析师)