2月27日，华西证券发布了2018年度业绩快报，2018年全年实现营业收入25.46亿元，同比下降4.69%;归属于上市公司股东的净利润8.52亿元，同比下降16.42%。期末归上市公司股东权益183.63亿元，同比增长43.94%。

华西证券业绩表现优于已披露业绩快报的其他上市券商，作为连续15年实现盈利的证券公司，稳健经营能力依旧显著。按照证券业协会的统计来看，2018年证券131家证券公司营业收入2663亿元，同比下降14%;净利润666亿元，同比下降41%;106家券商实现盈利。

2018年，受市场持续低迷、成交额萎缩、股权融资规模减少等市场因素影响，上市券商的业务受限，传统业务均出现不同程度的下滑。不过，面临严峻的考验，华西证券表示，公司紧密围绕证券市场及行业未来发展趋势，积极应对，及时调整经营模式及业务结构，挖掘市场机会，各项业务稳健发展，自营业务及资产管理业务收入同比上升。

积极开展业务扩张 成逆周期调节措施

事实上，在同一起跑线上，正是华西证券IPO募资的资本优势，显示了其强化逆周期调节措施的效果。毕竟，在逆周期环境中，通过积极开展自身资产扩张，是最具性价比的正反馈。

去年以来，华西证券一方面对子公司华西金智投资增资3亿元、对华西期货增资3亿元;另一方面在全国开设了16家分支机构和三家分公司。华西证券曾表示，随着市场环境和行业格局的不断变化，以及公司自身业务发展的迫切需要，在公司转型升级加速的新形势下，公司采取与银行深度合作、建立批量获客渠道的方式拓展业务，是更好地提升公司业务总体竞争力的有效手段和必由之路。

而随着外部环境缓和、资本市场风险偏好回升，今年以来市场活跃度明显提升，两市成交额近三年来首次突破万亿。与此同时，市场景气度回升也直接反应到了券商的估值和业绩上，据wind统计，华宝中证全指证券ETF自年初以来，已经上涨了44.59%。而2月至今两市日均成交金额为5155亿元，环比提升74%，券商业绩改善已然到来。

所以，从某种层度上说，华西证券一系列逆周期调节措施带来了正反馈的效果，比如，华西证券1月份的月度数据就已经有所体现，1月份实现营收2.24亿元，同比增长40.92%、环比增长10.11%，同期实现净利润0.73亿元，同比增长17.27%、环比增长672.11%。

金融供给侧改革明确 精品券商值得重视

值得一提的是，中共中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。本次会议明确金融供给侧改革方向是向民营企业、高科技企业倾斜。金融风险上，过去严控金融风险的提法变为平衡增长和风险之间的关系。

对此，华创证券研报认为，证券行业从2018年底进入新一轮业务创新周期，资本市场的改革，将对证券行业产生影响深远。而非因为激活市场热情，带来的业绩改善这么简单。

近年来，随着传统业务饱和度提升，证券行业依靠牌照红利的商业模式进入瓶颈期。中信证券研报认为，证券行业目前正处于供给侧改革的起点，财富管理转型、新股发行改革、资产管理去通道和衍生品业务的长期出路，也正在加速券商转型升级的步伐。

其实，金融供给侧结构性改革的内涵很丰富，可能有去过剩产能的意思，也有补短板的意思。虽然，按照舆论对供给侧改革的理解，在新一轮的创新周期中，优质业务资源将倾向于综合实力较强的大型券商，头部公司在传统业务上的优势明显，证券行业的集中度将会被提升。

不过，金融行业毕竟不能与煤炭钢铁行业供给侧改革简单类比，机械理解为淘汰小的供给，产生龙头集中效应。国信证券就曾在研报中指出，目前，国内市场仍缺乏“小而精”证券公司，参考海外经验，中小券商可重点布局各细分领域。例如，重点布局财富管理的嘉信理财、聚焦网络经纪交易的 E-trade、专注并购重组的拉扎德等。

三方面优势将强化华西证券特色定位

在走特色化的道路上，近年来华西证券就从交易通道业务积极转向了财富管理和机构业务，并以加强投资顾问服务和金融产品销售为主要抓手，由此也为改善业绩发挥了积极作用。华西证券曾在半年报中表示，公司积极应对市场变化，相继上线益理财APP、赢财富APP及168助手、MOT等平台工具，业务推广活动逐步实现从线下为主转变为线上、线下相结合的方式，提升了管理的精细化程度，并为当前业务转型和业务创新奠定了平台基础。

特别是，华西证券资产管理业务围绕大固收打造精品资管，利用在固定收益投资的优势，打造FICC全牌照业务体系，积极拓展权益产品，并大力发展资产证券化业务，打造核心竞争力和品牌优势。比如，2018年，华西证券发行的全国首单五年回售期的CMBS项目——华西证券-侨鑫国际商业物业资产支持专项计划，刷新了公司单只ABS产品规模纪录。

除此之外，在自营方面，华西证券不但对债券市场做出了合理判断，抓住债券投资业务机会适量加仓，同时大力推进拓展创新业务，通过多策略的投资交易方式，增厚投资组合收益。三季报显示，债券投资方面，华西证券期初持有以公允价值计量的债券116.08亿元，较半年报减少33.9亿元，但累计实现投资收益5.42亿元，单这一项就增加了2.14亿元，资金来源均为自有资金。

而且，还通过打造自主的量化投资交易平台，以多品种投资方式逐步提高整体收益率。配合发展销售交易业务，不断使产品组合和公司收益最大化。当然，新会计准则下，证券公司面临着当期金融资产公允价值随市场波动对投资收入的影响，加大了券商的投资收入的波动性，不过，华西证券通过对量化工具的使用能够加强其业绩稳定性未来华西证券还将长期受益于此。(CIS)