天圣制药(002872.SZ)于2017年5月19日上市，是一家从事医药制造与医药流通业务的制药企业。

2019年2月27日晚间，公司发布2018年度业绩快报称：2018年度，公司实现营业收入21.71亿元，同比下降4.00%;营业利润1.75亿元，同比下降43.63%，同比下降了1.35亿元;利润总额1.71亿元，同比下降44.07%;归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比下降40.42%。

公司表示，业绩下降的原因，是2018年度医药行业政策严峻，市场竞争激烈，公司为稳定市场份额及开拓市场，销售费用增长所致。

在公司营收预计同比下降4.00%的情况下，居然因销售费用增长过快而导致业绩严重下滑，风云君作为一名老审计也确实觉得比较纳闷。

而公司上市一年来，已有多名高管离职，并被爆出涉及相关案件，那天圣制药到底是一家怎样的公司，我们来看下这家公司的情况。

一、公司营收构成

根据2018年中报数据，公司2018年主营业务收入为11.69亿元。其中，医药流通6.47亿元，占比66.84%，医药制造2.15亿元，占比33.16%。从收入结构上看，公司业务包括了医药行业的制造与流通两大领域。

公司2018年中报主营收入构成如下：

(数据来源：公司公告、choice)

二、综合毛利率下降是重要原因

从公司销售费用增长金额来看，2015年、2016年、2017年、2018年1-9月，销售费用金额分别为1.52亿元、1.80亿元、1.91亿元、1.65亿元，占营收比重分别为8.23%、8.61%、8.46%、9.86%，销售费用增长并没有出现非常快速的增长。

如果按业绩快报的说法，结合2018年前三季度的销售费用数据，公司2018年最后一个季度销售费用的支出金额应该非常大。这个说法是否成立，年报马上就要见分晓了!

表：公司销售费用占营收比例

(数据来源：公司公告、choice)

不过，销售费用增长，公司的营收同比是下降的。虽然公司在业绩预告中披露因为销售费用的增加导致业绩下滑，实际上，从公司2018年前三季度的综合毛利率看，公司产品的盈利能力在下降。

表：公司2015年以来综合毛利率指标

(数据来源：公司公告、choice)

从上表可以看到，2018年前三季度，由于公司综合毛利率从2017年的30.20%下降到26.98%，导致公司营业毛利出现较大的下降。

如果按2017年的30.20%的综合毛利率测算，2018年度业绩快报中预计实现的21.71亿元的收入，会带来6.56亿元的营业毛利，而以2018年前三季度的综合毛利率26.98%测算，2018年度业绩快报中预计实现的21.71亿元的收入，对应5.86亿元的营业毛利。由于综合毛利率的下降，公司的营业毛利下降了近7千万元。

所以，从公司综合毛利率变化情况看，业绩下滑不仅仅是因为销售费用的增加，公司综合毛利率的下降是业绩下降的重要原因。

三、研发支出占比较低

从公司投入情况看，公司2015年以来的研发投入不及营收的2%。

表：公司研发投入占营收比例

(数据来源：公司公告、choice)

从上表可以看出，公司自2015年以来每年的研发支出均在2%以下。

由于公司营收构成中，医药流通行业占到营收主营的60%以上。我们按研发支出占医药制造收入的比例进行统计也可以发行，该比例实际上也并不高。2017年度，研发投入约占医药制造收入的5%。

研发投入占比低，间接会影响产品的市场竞争力。

四、产品被查出存在安全隐患

2018年8月，上市公司发布公告称，其子公司国中医药收到重庆市食品药品监督管理局《责令召回通知书》。

《通知书》指出，国中医药在2017年1月-3月生产的中药饮片产品部分存在安全隐患，责令国中医药立即召回相关产品。国中医药于2017年3月18日起申请暂停生产，停产前两月，其在未经许可的场地组织生产，生产的中药饮片以原有批号入库。

此外，根据公司2018年6月发布的公告，2018年，公司子公司湖北仙明在国家药品监督管理局进行飞行检查时被查出问题，收到停产整改通知。

根据停产整改通知，湖北仙明在厂房与设施、设备、采购、生产管理方面存在缺陷，湖北仙明因此被责令停产整改。

五、湖北仙明存在减值风险

公司曾于2017年购入湖北仙明51%的股权，取得成本为510万元，购买日至期末被购买方利润-101.2万元，确认商誉550.35万元，当年公司未确认商誉减值损失。

根据公司2018年中报，湖北仙明从2018年6月停产整改到2018年8月恢复生产，共计有三个月时间，三个月的停产整改必然会对湖北仙明的生产及销售造成较大影响。

虽然目前还不知道湖北仙明2018年度的业绩情况，但湖北仙明2017年业绩亏损，再考虑到2018年曾有约一个季度的停产整改，与这个公司相关的商誉很可能需要计提商誉减值。

好在，比起近期的爆雷洗澡公司，该笔额度并不算大。

无论如何，天圣制药的年报近期就要面世了，业绩下滑原因是否如公告所说，到时候我们再一起分析。