玻璃纤维是我国为数不多仍处于生命周期前端的工业品。

今年供给将逐季消化

从新增产能看，此轮产能新增主要来自中国巨石等龙头企业，且绝大多数是中高端产能，细分领域需求的较快增长及行业的较高壁垒将使得产能冲击的力度有所减弱。而新增的中低端产能由于技术和成本的差异，短期内很难对行业造成较大影响。

根据测算，2018年和2019年新增产能导致有效产能的增加为106万吨。从季度边际新增产能来看，去年三季度至今年一季度边际均有新增，但由于2019年新增产能边际逐渐减少，随着需求的增长，今年二季度之后新增产能对价格的影响或将逐步消除。

总体需求结构性亮点仍存

从需求角度看，玻纤需求与全球GDP及工业增加值存在较大相关性，并具备一定弹性。随着全球GDP趋于平稳，玻纤需求增速跟随其窄幅波动。测算出全球玻纤产量增速与全球GDP增速比值 (定义为alpha)呈现上升趋势，alpha由2012年的0.81逐步增长至2017年的2.84。按照2019年全球GDP增速为3.1%计算，全球玻纤需求增速约为8.8%，即便全球经济增速出现超预期下滑，玻纤需求仍然将由于替代效应维持较稳定的增速。

因而从整体供需关系上看，由于2018年下半年新增产能的集中投放叠加全球经济降速，2019年上半年整体玻纤行业供需压力较大;但是随着全球经济重回刺激通道，叠加新增产能冲击有望在今年逐季度消弭，明年玻纤行业的供需状况有望再现紧平衡状态。

投资建议>>

当前时点玻纤龙头的安全边际较高，值得市场重点关注;推荐行业龙头中国巨石、中材科技。

中泰证券