节后首个工作日，除了比拼开工利是，另一大热点是围观各种“回乡见闻”。近两日打开新浪微博，“回乡见闻”的话题都置顶于微博热搜之上，春节假期结束之后，人们都习惯于用文字与视频记录着回乡喜悦与即将离乡的不舍。

作为春节“回乡群体”的一员，券商分析师因其职业本身所具备的“洞察力”，成为了“回乡见闻”创作的中坚力量。从新财富收集的数十篇分析师“回乡见闻”看，这些文章有别于平常的调研报告，分析师用更接地气的文字与实地调研方式，从春节所看到的关于居民消费的种种变化中见微知著，把脉产业和宏观经济的动向。从中我们不仅可以得出产业层面的投资参考，也可以观察各个地区的发展态势。

重要的是，分析师工作和生活多在一线城市，他们见过大场面，视角独特，加上赤子情怀，见闻中不乏和一线城市发展对比下的解决方案，对当地发展赢有较好借鉴意义，当地政府若多关注，则分析师们不失为政府智库。

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独家数据解析，小县城走出大分析师

截至2月11日，经新财富不完全统计，共有包括方正证券、申万宏源证券、天风证券以及长江证券等分析师发布22篇关于自己家乡的“回乡见闻”。

从地图上看，完成这22篇分析报告的分析师家乡分布于29个城市及区镇。其中，老家在江苏省的分析师多达4名，而春节回到浙江省、湖北省、四川省过年的分析师均为3名。

从回乡地区分布可以看到，分析师家乡并不都集中于发达地区，从小县城中走出来的分析师占到了发表“返乡见闻”分析师群体的17%，家乡在二线及以上城市分析师的占比也仅为34.5%，也就是说，家乡在二线及以下的分析师占到此次“回乡见闻”分析师群的绝大多数。

目前，全国的券商分析师仅有2000多名，而能够成为分析师的大多是精英，所以从此次分析师家乡分布上看，此前网络热文断言“寒门难出贵子”的说法难以站住脚跟。

分析师回乡地区

图片来源：搜狗地图，新财富手绘

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投资选择：下个十年，买房还是炒股

由于回乡时间短暂，分析师们大多从房地产以及居民消费这两方面展开行业观察。

从房地产的角度看，他们发现，小城市如四川洪雅县、夹江县以及湖北公安县的房价均停止上涨，房地产销售速度开始放缓，天津的房价在之前落户政策的暂时影响下有小幅上涨，而如今随着政策窗口关闭，房价仍维持较为稳定状态。

在分析师涉足的城镇中，仅有攀枝花、昌吉房价相较于年初有一定涨幅，其中在攀枝花，碧桂园、恒大、银泰商业等大房企更受当地人的青睐，而昌吉的学区房、医院周边新房在2018年的涨幅强于其他类型住房。

位于海上丝绸之路重要节点并毗邻上海的江苏省南通市如东县，是申万宏源分析师曹一凡的家乡。春节期间，曹一凡对多个楼盘进行了走访，他发现2018下半年如东县的去库存情况较上半年放慢1/3左右，各大房地产商开始进入价格战，部分高端楼盘开始下降。如某毗邻小学的高端楼盘从上半年最热门时的11000元/平方米，降价到9000元/平方米，而在购房人群中，改善型需求以公务员和事业单位员工为主，刚需以农村进城子弟为主，城镇化仍是本轮热销的主要推动力量，在他看来，如东的购房热潮已经渐渐消退。

申万宏源分析师程翔在回到西宁后也有了同样感悟，即人们涌向省会城市买房现象已明显缓解，主要原因在于棚改拆除的进程已出现一定的减速。而在方正证券分析师余驰的家乡洪雅，房价降幅明显(同一处楼盘从去年最高每平方米5500元降到现在出手价4000元左右)，但目前成交依旧冷清，有价无市，碧桂园一期价格现在6000元的水平(未售罄)，销售难度大，因为棚改安置过，刚需也减少很多。

由此可见，随着棚户区改造进程减少，人们因拆迁而一夜暴富的现象相较于前几年也会大幅减少。但程翔回家以后依然发现，身边的朋友和亲戚有闲钱还是会选择买房，由此可见我国目前的可投资品种依然稀缺，在股市长期低迷情况下，人们很难找到一个可以替代房地产的投资池。

春节期间，海通证券分析师姜超发了一篇观点鲜明的文章：《便宜就是硬道理!——再论为何我们看好股市、看淡房市?》。他认为，在过去货币超发的十年间，房市最受益，而股市会受损。主要原因为货币高增导致了高通胀预期，所以房市估值不停提升。而高通胀带来高利率，美国70年代的国债利率一度超过10%，中国过去的影子银行也可以提供10%以上的准无风险收益率，这就使得股市的吸引力大幅下降、估值大幅压缩。上证指数目前的市盈率为11倍，而一线城市房产的租金回报率为1.6%、相当于62倍估值。

在过去两年，通过金融去杠杆关闭影子银行，大幅降低广义货币增速。与此同时，去年政府下调了增值税、个人所得税，今年表态实施更大规模的减税降费政策，减税取代强刺激成为政策主力，也有助于缓释市场对企业盈利下滑的担忧。而在未来，只要经济总量还在扩张，那么企业盈利就有希望继续增长，所以展望十年以后，如果中国企业盈利增速保持在年均7%，那么企业利润十年以后就有希望翻一倍。如果中国股市低估值不再下降，就意味着股市整体有翻倍潜力，而如果股市估值稍微再提升一点，那么股市十年以后创新高也不是不可能。

下个十年，股市可以如姜超所预期的一样，是更优的投资选择吗?将时光回拨到十年前，投资股市还是房地产如现在一样是个艰难的选择，彼时房价已经涨了一轮，而上证指数也则处于股灾后的低点。如今，中原地产房价指数显示，2008年初以来四个一线城市二手房价格平均涨幅为3.6倍，平均每年上涨12%。而假若投资于股市，即使以2009年的低点来计算，期间涨幅亦不超过50%，而这还是最好的结局，如果在2008年初便投资股市，那么等待股民的将是市值的腰斩。由于房地产自带杠杆的属性，对于居民财富的贡献比3.6倍还要多很多。

十年后的今天，房地产OR股票，最终的选择依然将影响着人们财富的轨迹。但无论如何，投资的成败通常需要漫长的时间去验证，若想要过好当下，仍然需要不间断的努力。

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居民消费：

一线城市上海与三线城市绍兴消费差距并不大

居民消费，也是分析师回乡关注的焦点。他们发现，伴随着一二线城市消费习惯的渗入以及很多知名消费品品牌的下沉，三四线城市与一二线城市的消费习惯已经越来越小，而像小米、苏宁易购、京东等厂商也多次出现在分析师的回乡见闻中。他们看来，随着各大品牌的逐渐下沉，三四线城市的消费格局会被大大改变，消费倾向品牌化或许会在未来几年成为三四线城市的主流。

2019年贺岁片《飞驰人生》中有这样一句台词：成年人的崩溃是从借钱开始的。申万宏源的分析师闫海在其所发表的《春节返乡见闻：勤奋的摩的司机与焦虑的都市白领》中也有着同样的感悟，他写道：日本评论家荻原博子在《隐形贫穷》一书中描述了日本有些家庭主妇为了虚荣而借钱，让朋友以为他们仍然过着中产阶级的生活，当时这些家庭主妇以为老公的薪水一定年年跳涨，同时以此为前提计划开销，当遇到老公的薪水不如既往时，便只好借钱周转。这就是《隐形贫穷》一书中描述的为了维持中产阶级生活而累计债务，最后面临破产的风险。参照日本的隐形贫穷情况，结合2018年社会零售增速下行的情况，“隐形贫穷”也许正在我们身边上演。

在闫海看来，目前“隐形贫穷”发生的原因在于人们对于美好生活的向往。对于已婚有房的家庭而言，过去都市白领夫妻把上行周期中薪资逐年增加的周期特性当成了永续成长，一路加杠杆买买买的都市白领突然意识到收入增长的永续性及背后的核心假设的不确定性大幅增加，随之对降薪房贷断供、子女教育费用焦虑和不安感大幅上升。而对于未婚赖家单身族来说，结婚育儿成本过高，收入并不丰厚等可能降低生活品质的因素都成为了如今“单身贵族”拒绝结婚生子的原因。

“隐形贫穷”的现象绝不仅仅发生于闫海所在的城市，从今年的春节消费数据以及春节档电影票房数据中，似乎可以略窥一二。

2月10日晚，商务部发布2019年春节消费数据，春节黄金周(除夕至正月初六)期间，全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，同比增长8.5%。与历年相比，春节黄金周消费增速首次跌破两位数，同比增速下跌1.7个百分点，2012年至2017年间，消费增速均未低于11%。

在春节电影票房数据方面，据统计，2019年春节档7天票房达58.4亿元，同比增长1.2%，初一票房14.4亿元创单日票房新高，但初二起单日票房未有增长。春节7天平均票价上涨12.8%，但是观影人次同比下滑9.8%，上座率从去年同期51%下降至38%。分城市来看，2019年春节档前5日一至三线城市票房分别增长15.12%、1.64%、0.26%，四五线城市票房分别下滑1.46%、2.39%。

票价上涨，观影人数、上座率双双下降、各线城市票房表现呈梯级下滑，这表明今年春节档票房的增长动力全部来源于票价。数据显示，春节前5天的平均票价44.8元，较去年同期大幅提升5元左右，不能下结论认为正是这5元差距，“劝退”上千万的观影人群。但是相较于一二线城市，三线及以下城市人群由于收入因素，对价格更加敏感却是事实。而从春节消费数据中能更直观地发现，人们消费多了一份“谨慎”。

但是，对价格的“谨慎”与“敏感”是否意味着三四线城市的购买能力与一二线城市相比有很大的差异呢?天风证券分析师马王杰认为，尽管上海人均薪酬水平绝对值远高于绍兴，但是从可支配收入看，三线城市的绍兴其实并不比上海少多少，如果父母在家全款或者自己用公积金贷款买了房子，且吃住都在家里，绍兴人平时的薪酬基本属于可支配用于消费的收入，而上海的一个普通白领，如果需要还房贷，剩余的薪酬可能和绍兴青年比较接近。2017年上海人均GDP为12.66万元，绍兴人均GDP为10.16万元，2017年绍兴城镇居民人均可支配收入为54445元，上海城市居民家庭人均可支配收入为57692元，差距仅为3247元。

由此可见，造成三四线城市电影票房同比下滑的主要原因，不仅仅是因为电影票价的上涨，实际上，随着各大品牌从一二线城市不断向三四五线城市下沉，三四线城市居民的“物欲”也随之滋生。马王杰也正是基于消费品牌的变迁，发出了如下感慨：打败一个市场的，往往不是另一个市场，而是时代的洪流。

马王杰的家乡位于浙江省绍兴市柯桥区。拥有亚洲最大的轻纺面料市场的柯桥，区内曾有一座大型服装市场，整体经营范围包括小商品、服装、家纺，鞋帽等产品，尽管业态相对低端，杂牌为主，但是因为价格便宜，也吸引了很多消费者，市场因为消防安全隐患等原因，2018年关停整改，将承租户优先招商至柯北的新服装市场。但是，位于柯北的新服装市场，却无法再汇聚人流量，尽管设施更新，商铺更加整洁。新的服装市场尽管从功能上仍旧能够满足市民购物需求，然而，消费趋势在改变，购物中心的崛起吸引了大量消费者，品牌化的需求也使得传统服装市场失去了年轻的消费者，原来的业态或多或少显得与时代格格不入。

而与新服装市场相对应的，是柯桥区的两大购物中心：万达广场与当地的企业开发的蓝天市心广场(天虹百货、银泰、沃尔玛、永辉等均聚集在此)。

2018年的万达广场，迎来了诸多新的一线品牌：餐饮上，海底捞入驻，开启类似一二线城市的排长队景观，味千拉面、一笼小确幸等也开始了在万达的经营;电子品牌中，小米之家吸引了很多年轻消费者，电视机能送到村上。Dyson的体验店也吸引消费者，而像优衣库、H&M、名创优品等快时尚品牌和日用品店则在更早时候已经完成入驻。

无论是传统服装大卖场逐渐衰落，还是整个万达的品牌调整，马王杰均认为，原先在一二线城市的品牌渠道下沉趋势非常明显。三四线青年们，依然对消费，尤其是品牌消费有着强烈的向往，还未经历或者走完第三消费时代——消费倾向品牌化、大城市化、多样化、个性化。而一二线城市或许因为房价和收入预期的变化等原因，大家开始更加谨慎地消费，更加强调性价比，一二线城市的消费会率先进入理性化，开始出现类似第四消费时代的一些特征。

资料来源：《第4代消费时代》，天风证券研究所

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分析师关注家乡建设

家乡能否善用分析师资源

分析师们除了对家乡的房价和消费进行分析以外，还分析了当地的城市发展情况。申万宏源的多名分析师普遍都不看好人口流出以及产业发展缓慢的地区，均认为棚改进程的放缓阻碍了当地房价的进一步上涨。来自于包头的分析师李峙屹以及来自于太原的分析师秦泰，都对当地城市发展变化进行了较为详细的分析。

在李峙屹看来，包头机会在于有呼包鄂城市群建设的规划，八纵八横干线路网建设，有枢纽的价值和作用，但地方政府债务的压力、财政收入缩水、人才不足和产业结构路径依赖又是制约，依靠棚改带动的地产短期产业链繁荣过去后，传统的工业化城市转型也迫在眉睫，家乡或者也是大部分中国城市的缩影。

而在秦泰眼中，过去受地形所限，太原一度因城市重心过于偏北而导致进一步发展空间受限，而在几年前，太原市前瞻性地提出建设一条以高架道路为主、减少红绿灯设置、整体向南扩展的中环线规划，经过1年左右的高标准、高质量、速度快的建设，一条长达近50公里的环形城市快速路投入运营，大大改变了太原的地理格局。在中环快速路的带动下，一批原址城市南部的重化工业企业迁址至更为开阔的城市边缘地区，厂区的搬迁带动了许多企业的过剩产能淘汰和转型升级;同时一些多年难以解决的城中村房屋产权问题，以及由此导致的城市道路建设困难问题，也一并得以通过补偿拆迁等方式集中得到解决。而制造业持续的升级和发展，令太原市成为为数不多的市区人口占比超过总人口的80%，而仍能实现市区和总人口净增长的省会城市之一。

从多位分析师的返乡见闻中可以看到，随着棚户区改造进程放缓，各线城市房价涨势均已放缓，销售情况相较于前两年开始下滑。对此，分析师们认为，在房地产投资放缓的大背景下，产业升级与道路的规划是影响一个城市未来发展的重要因素。

无疑，无论驻地在哪里，分析师都相当关注家乡的建设。而从另一个角度看，分析师的回乡见闻不仅能够帮助投资者们了解各地的发展情况，也对当地发展有着重要的参考意义，地方政府有必要重视本地的分析师资源，让分析师的研究能力更多为家乡所用。

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结语

分析师的回乡见闻中，小编印象深刻的是，闫海文章开头冷不丁抛出的一则鸡汤：你凭什么不努力，摩的司机都比你勤奋。一位来自安徽农村的50岁大婶，全家在上海打工，每天5点半起床给全家做饭，6：30-15：30 社区清理工作，15：30-19：00回家给全家做饭，20：00-24：00做黑摩的打零工。月收入包含每月3000社区卫生清扫所得及每天约100元做黑摩的收入，每日工作13小时。闫海感慨：有目标且努力的人是幸福的。

今天是大年初八，对于大部分人而言，无论是选择漂泊异乡还是扎根于故土，猪年的工作周期都已正式开始。《流浪地球》凭借口碑实现了票房的逆袭，上证指数也在节后两日上涨了2.05%，让坚守了三年的股民们在节后收到了开工红包，而各大街道的店铺也开始忙碌了起来，就连窗外的微风里也可以闻见春天的气息。新财富也在此祝各位读者猪年开工大吉，收获满满!

参考资料：

[1]. 《方正消费春节回乡见闻(一)：四川洪雅》， 方正证券 余驰

[2].《一个消费品分析师的返乡见闻：你有你们的，我有我们的方向》 ，天风证券 马王杰

[3].《春节返乡见闻：勤奋的摩的司机与焦虑的都市白领》 ，申万宏源证券 闫海

[4].《春节返乡见闻：购房热潮已过 城镇化仍是主要推动力量》 ，申万宏源证券 曹一凡

[5].《分析师回乡见闻：西部交通便利化 棚改进度放缓》 ，申万宏源证券 程翔

[6].《便宜就是硬道理!——再论为何我们看好股市、看淡房市?》，海通证券 姜超

[7].《春节首篇分析师回乡见闻：龙城太原的基建跨越式发展与制造业升级》，申万宏源证券 秦泰

[8].《分析师回乡见闻：从基建地产看内蒙古工业重镇转型》，申万宏源证券 李峙屹