李泓灏专栏

尽管政策层面利好的释放有利于缓解市场惯性抛压，但与利空因素的对冲效果仍然有待观察。A股估值虽然进入底部区域，但整体上大盘仍然处于左侧交易，场内观望情绪有效缓解之前，谨慎当为第一要务，因此对于大多数投资者来说，轻仓观望仍是较为理性策略。

周三，沪指再度上演过山车行情，早盘在券商、银行、保险带动下，沪指一度涨近2%，但午后个股冲高回落，深成指、创业板指先后翻绿，白酒股持续下挫。盘面上有几点现象值得关注：

一、壳资源板块剧烈分化。以摩恩电气为代表的壳资源板块再度上涨，多只个股走出三连板走势，但同时部分个股出现在跌幅榜前列，板块内部开始剧烈分化。说明在证监会将IPO被否企业筹划重组上市公司的间隔从3年缩短为6个月的消息刺激下，资金积极挖掘“壳”资源板块概念股的机会。

二、消费白马再度杀跌。消费白马再度走弱，继前日贵州茅台大幅杀跌后，受利空消息影响，伊利股份昨日大跌7%以下，带动白酒、医药等消费白马相关个股再度杀跌。说明累计涨幅过大的消费白马在外围股市大跌及场内资金炒作超跌板块的“比价效应”下，资金持续从消费白马板块流出。

三、大金融板块再度走强。尤其以证券、次新银行表现较为强劲，国海证券强势三连板。说明在周末密集利好政策刺激下，资金尝试在以证券为代表的有利好预期的金融板块制造超跌反弹机会。

四、深圳国资驰援板块表现强劲。以九有股份为代表的深圳国资驰援板块表现强劲，多只个股涨停。说明在媒体报告深圳部分民企已拿到援助资金的消息刺激下，资金涌入相关个股积极做多。

五、连板次新股大幅杀跌。虽然维宏股份强势六连板，但次新连板板块多数大幅杀跌，同益股份跌停，百邦科技大跌7%，对次新股人气杀伤较大。说明连板次新板块积累了较多获利盘，一有风吹草动，极易引发获利回吐。

综上，市场出现了以壳资源为代表的可持续性热点，但市值较小只能维持人气，无法带动人气。同时金融板块虽然反复走强，但持续性及板块效应并不十分强烈。反观消费白马的持续走弱对指数和情绪都有较大的影响，局部的赚钱效应无法抵消消费白马等权重板块对指数的冲击。而成交量开始出现逐步萎缩的特征，说明观望情绪慢慢开始升温。

从消息面上看，政策层面利好仍在累积。上周末以来决策层集体发声，国务院副总理刘鹤带领一行两会负责人，直面股市近期大幅波动，回应市场各方关切，推出多项纾缓市场压力举措。从证监会到沪深交易所、基金业协会都快速响应，纷纷针对市场关切的问题积极出台相应措施。决策层集体发声，并密集出台针对性政策的情形极为少见，也反映了决策层对于A股市场的高度重视，对于短期稳定市场情绪，提振投资者信心都有积极作用。

不过，尽管政策层面利好的释放有利于缓解市场惯性抛压，但与利空因素的对冲效果仍然有待观察。首先，尽管市场反弹，但市场观望情绪仍然较浓，周一市场反弹超百点，两市融资余额仅增长6亿。同时北向资金不仅未净流入反而净流出4.75亿。此外，首份“国家队基金”三季报亮相，公告显示易方达瑞惠基金截至期末的股票投资和债券投资均为零。其次，亚洲股市跌入熊市，影响A股投资者的风险偏好。截至10月24日明晟MSCI亚太指数较1月26日高点回落20%，富时亚太指数较1月28日高点亦回落20%，双双进入熊市。周二港股的跳水就直接影响A股迅速跟跌，近期港股对A股的传导作用需特别关注。第三，从历史数据看“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者之间确有明显的时滞关系，一般情况下，“政策底”先于“市场底”出现，而“市场底”先于“基本面底”出现，领先的时间有时候会长达半年到三个季度。

综上，当前我们既要看到市场政策层面的呵护，也要理性思考潜在的利空因素，A股估值虽然进入底部区域，但整体上大盘仍然处于左侧交易，场内观望情绪有效缓解之前，谨慎当为第一要务，因此对于大多数投资者来说，轻仓观望仍是较为理性策略。

(作者为中天证券经纪部业务总监)