李泓灏专栏

市场经过持续调整，部分板块短期调整到位，创投板块杀跌溢出资金积极介入有利好消息刺激板块积极做多。成交金额并没有有效放大，资金观望气氛较为浓厚。后续方向仍需政策面与外部环境逐渐明朗之后才能确定。在市场方向没有明确的情况下，轻仓观望仍是较为理性策略。

周三，两市股指探底回升，一改近期颓势，沪指重返2600点，市场做多气氛有所回升。盘面上有几点现象值得关注：

一、创投板块大幅杀跌。以新华传媒、市北高新为代表的创投板块再次大幅杀跌，除个别低位有消息刺激个股走强外，多只个股跌停，板块整体大幅调整。说明创投板块短期大幅上涨积累了较多的获利盘，在交易所对创投板块高位个股异常走势向部分券商发提示函、市场短线出现新的热点分流资金作用下，资金蜂拥出逃创投板块。

二、证券板块再度拉升。中信建投大涨7.78%，带动板块指数上涨2.63%，是拉动指数的主要力量。说明证券板块经过持续调整，做空动能得到部分释放，短线再度作为护盘主力启动，超跌反弹要求较为明显。

三、5G板块上演涨停潮。多只个股涨停，尤其以“广电系”分支表现最为强劲。说明在近期5G利好催化剂持续发酵、工信部已经同意广电网参与5G建设、国网公司正在申请移动通信资质和5G牌照的消息刺激下，资金积极追捧5G板块相关个股。

四、人气缓慢回升。在创投板块大幅杀跌的背景下，反而自然涨停的个股将近50家，较前日小幅增加，人气开始缓慢回升。说明市场经过持续调整，部分板块短期调整到位，虽然成交量并没有有效放大，但创投板块杀跌溢出资金积极介入有利好消息刺激板块积极做多。

五、成交金额并没有有效放大。在各板块轮番拉抬市场的情况下，成交金额并没有有效放大。说明随着政策利好边际效应递减及G20峰会中美贸易摩擦缓和存在不确定性下，资金观望气氛较为浓厚。

消息层面看，随着不确定性上升及监管再度趋严，市场资金的短期风险偏好和交投情绪明显下降。首先，央行连续23个交易日不进行公开市场操作，续刷空窗期时长新高，市场对此有多种猜测，比如央行对部分银行进行窗口指导或开展正回购操作，这引发了市场对货币政策操作取向的转变以及后续流动性环境的担忧。其次，经济下行压力仍然较大，第十一届全国人大财经委副主任贺悭认为，困难在增加，积累的风险和隐患暴露越来越严重，有可能引发金融危机，明年中国债务违约问题会进一步暴露，可能会令金融机构的呆坏账率快速上升，估计会达到15%。第三，企业盈利情况持续承压。受价格涨幅回落、高基数等因素影响，中国10月工业企业利润同比增速创七个月新低，考虑到未来PPI涨幅将继续回落的趋势，企业盈利或持续承压。第四，监管再度趋严，上周末退市制度等政策推出，27日央行再度推出“加强版”金融监管新规，一行两会联手强化金融监管，这在目前鼓励开放和贸易谈判的背景下意义深远，但不可避免地影响短期风险偏好。第五，特朗普最新的贸易言论令市场对中美贸易摩擦缓和的预期弱化，而权衡其与白宫经济委员会主任库德洛关于贸易谈判的讲话令市场预期更加混乱。此外，美联储官员的鹰派言论令市场担忧情绪加重，英国脱欧和意大利预算案的相关消息也持续刺激避险情绪，市场风险偏好将因此遭遇严峻考验。

不过，由于当前阶段政策底已较为明确，而即将召开的G20峰会对于全球经济增长和秩序演进必将起到“举旗定向”的作用，市场存在较强的预期。同时12月中央经济工作会议及改革开放的纪念活动的政策红利预期都将有助于缓和市场不确定因素的影响。

综上所述，当前市场不确定性在上升，政策端利好频出的边际效应逐渐消退，尽管政策底较为明确，但市场底的构筑仍需时间和空间。目前指数经过持续调整，同时创投板块再次大幅杀跌，虽然出现了5G、证券等热点板块，但成交金额并未有效放大。市场虽存在交易性机会，但后续方向仍需政策面与外部环境逐渐明朗之后才能确定。在市场方向没有明确的情况下，短期谨慎仍为第一要务，对于大多数投资者来说，轻仓观望仍是较为理性策略。

(作者为中天证券经纪部业务总监)