4月下旬开始，市场呈现凌厉的下跌走势，十来个交易日中上证指数急跌400多点，市场的微观特征由牛转熊，上证指数从2440点上升到3288点无论是从幅度上还是持续的时间上都没有能达到熊牛反转的程度，看作是熊市中的一次中级反弹更符合市场规律。

从基本面看，与纾困行情开始时相比，资金面显著的宽裕了，这从同业拆借以及逆回购上反映得十分明显;而其他方面，并没有太多的改善，如果未来几个月的宏观数据能够靓丽一些，市场低位的支撑能够更强一些，但是中美贸易摩擦增加了许多变数，对于股市中不同的行业板块有着不同方向的影响，预期有利的行业在未来几个月内还有交易性机会，而对于不利的行业，应该保持适当的谨慎。

从市场层面看，纾困中有些质押解除了，更多的并没有解除，一旦市场下行，风险又将显现，而解除质押的过了限售期的股票可以流通，增加筹码供应。另外，科创板越来越临近，一些投资者需要腾挪资金为迎接科创板做准备，纾困行情中一些中小创个股中的主力资金也被纾困，这些个股未来的中长期走势难以乐观，投资者应该注意不要一味地为别人纾困而困住自己。

技术面看，从去年10月开始的abc形态的反弹非常清晰完美，从去年10月的2449点至2703点为清晰完美的a浪，之后回撤到年初的2440点为清晰完美的b浪，2440点至3288点为5小浪构成的c浪。如果上述判断成立，那么3288点之后是新的熊市调整的开始，而不是针对2440点上升至3288点的调整。

综上所述，上方有削去右肩的头肩顶的压制，下方有去年10月至今年初小双底的支撑，中短期内上证指数向上或者向下大幅度突破的可能性都非常小，而在这个顶部与底部之间较长时间横盘震荡的可能性最大。鉴于从3288点下跌的速度很急，短线止跌后震荡横盘的可能性大一些，中期预期先一波三折式的探底，再一波三折式的反弹。这个区域可能要运行三五个月。

操作方面，积极短线及波段级参与，期望值不宜过高，既不过分悲观，也不宜盲目乐观。

(作者为中投证券高级投资顾问)