说到麒盛科技股份有限公司(以下简称“麒盛科技”)，可能很多人并不熟悉。但一提到舒达席梦思(SSB)、泰普尔丝涟(TSI)和好市多(COSTCO)，大家应该都耳熟能详，这些是做床具等产品的知名品牌，而麒盛科技就是为这些品牌代工生产床具的企业。

今年1月28日，麒盛科技进行了IPO预披露更新。《商业观察》在梳理后发现，麒盛科技虽然近年来业绩增长不错，但其他财务指标并不理想;并且，作为给境外代工为主的企业，其自有品牌的建设仍然在路上。

近期营收增长迅速

麒盛科技主要从事智能电动床及配套产品研发、设计、生产与销售，主要产品为智能电动床、床垫和配件等。

2015-2018年上半年，麒盛科技的营业收入分别为6.96亿元、12.65亿元、13.88亿元和11.85亿元。同期的净利润分别为0.56亿元、1.15亿元、1.13亿元和1.24亿元。从营收和净利润来看，麒盛科技的业绩去年上半年有较大地飞跃。

当然，看一个企业的发展状况，营收情况并不能作为衡量其盈利能力的单一指标，还需要综合其他财务指标，包括：应收账款、资产负债率和毛利率等。

《商业观察》梳理招股书发现，麒盛科技的上述财务指标的表现，并不尽如人意。

首先，报告期的各个期末，麒盛科技的应收票据及应收账款账面价值分别为4712.77万元、15,128.88万元、11,815.39万元和35,613.77万元，占流动资产比例分别为12.03%、31.74%、16.20%和36.17%，总体呈上升趋势。对此，麒盛科技称：造成这一现象的主要原因是公司和同行业可比上市公司在信用期上的差异和业务模式上的不同，报告期内公司应收账款主要系应收境外大型客户账款。

(注：各期应收账款及应收票据基本情况)

再看毛利率，通常毛利率越高，代表一个企业的产品盈利能力越强。2015-2018年上半年，麒盛科技主营业务的毛利率分别为39.81%、39.04%、36.49%和31.86%。不仅出现下滑趋势，而且下降幅度不小。在这些主营产品之中，智能电动床的毛利率下降最为明显。麒盛科技将此归结为汇率波动影响、销售价格下调和部分原材料价格上涨等原因。

另外，麒盛科技的资产负债率也相对较高，与同行业上市公司相比，企业偿债能力较弱。2015-2018年上半年，麒盛科技的资产负债率分别为78.23%、67.45%、43.29%和49.59%，虽然在逐渐走低，但与同行业可比上市公司的40%左右的均值相比，仍较高。此外，麒盛科技的同期流动比率分别为0.95、1.04、1.76和1.47，速动比率分别为0.54、0.54、1.11和0.93，较同行业可比上市公司的均值低。

针对上述财务问题，《商业观察》已将采访函发至其邮箱，但截至发稿时，尚未收到相关回复。

募资打造自有品牌

此次麒盛科技拟在上海证券交易所上市，发行新股不超过3758.32万股，募资投入项目为14.1亿元。麒盛科技计划将此次募集的资金全部用在扩充主营产品之一的智能床的产能和推广公司的品牌方面。

首先，是将募集的资金用于扩充主营产品之一的智能床的产能上。麒盛科技生产智能电动床的产能利用率，2015年为69.44%，2016年-2017年均为95%，而到2018年上半年，麒盛科技的产能利用率竟达到了131.75%。所以，从短期来看，麒盛科技确实需要扩充产能，只是不知道这样的突然爆发式增长是否能有持续性。

值得注意的是，2018年上半年，麒盛科技智能电动床的产销率只有87.51%，也就是说，生产的产品并未全部卖出。

而存货又是怎样的情况呢?麒盛科技2016 年-2018年上半年，存货账面价值分别为2.2亿、2.7亿和3.6亿元。据招股书中称，麒盛科技2018年6月末存货账面价值较2017年末增加9102.30万元，增长幅度为33.81%，主要是由于公司业绩增长较快，新增订单和意向带动库存商品账面价值随之增加造成的。同时，公司存货结构中库存商品占比较高，其一，公司外销收入主要是在将产品运抵境外子公司后实现的，由于运输时间较长，因此库存商品占比较高;其二，公司主要执行以销定产的业务模式且产品生产周期短，因此原材料和半成品备货较少。

其次，是将募集到的资金用于推广公司的品牌和营销网络建设。就像本文开头所讲，消费者可能更多的是了解麒盛科技所代工产品的品牌。毕竟，麒盛科技目前的主要业务都在境外，产品以出口美国为主。报告期内，麒盛科技美国市场收入占公司主营业务收入比重达到76.23%、84.25%、80.68%和89.37%。

另外，麒盛科技前五大客户的销售收入占全部营业收入的比例也是逐年攀升，2018年上半年已经达到88.34%，并且其前五大客户几乎不变，多集中在国外知名品牌。在境外销售中，麒盛科技目前又以ODM销售为主，自有品牌的销售却在走下坡路，在2018年上半年，自有品牌销售收入占比仅有11.91%。

 (注：公司境外销售中 ODM 和自有品牌产品销售情况)

其实，在这期间，麒盛科技早已在自有品牌的发展上做出了努力。2016年7月，麒盛科技以7.00元/股的价格收购了吴韬、唐国海、傅伟、黄小卫、查歆、路健和王燕飞所持有的浙江索菲莉尔家居有限公司(以下简称“索菲莉尔”)共计66.67%的股权。本次股权转让完成后，麒盛科技持有索菲莉尔100.00%的股权。

与麒盛科技不同的是，索菲莉尔虽然同样以生产销售智能电动床及床垫为主，但索菲莉尔有其自己的家居品牌“索菲莉尔”。索菲莉尔在被麒盛科技收购之时，经营是处于亏损的状态，净利润为亏损额达到2,352,327.06元。