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浙江美大：集成灶行业开创者

浙江美大是集成灶行业开创者，也是A股市场目前唯一一家主营产品为集成灶的上市公司。集成灶是将厨房中最常用的吸油烟机、燃气灶及消毒柜或烤箱等家电集成于一体设计，包括灶具、除油烟和消毒等系统，公司市占率基本稳定在25%以上，稳居行业绝对龙头。

集成灶产品快速增长

集成灶产品凭借出色的吸油烟能力、低噪音、节省厨房空间和性价比优势，2015年后度过初级导入阶段进入爆发增长阶段。根据中怡康统计，2015-2018年集成灶销量复合增长率36%，2018年销量达175万台，同比增长38%，相对传统油烟机的渗透率从3%一路提高到近10%，仍处于较低水平;2018年零售额达129亿元，同比增长43.9%，成为厨电行业七大品类中第三个破百亿元的单品。

申万宏源测算，即使未来集成灶相对烟机渗透率只提高至25%，潜在市场容量达1500万台，剔除现有存量750万台后，新增需求仍是集成灶年销量的4倍以上，中期成长性无需担忧。近期众多集成灶企业纷纷推出扩产计划,充分彰显对行业发展的信心。

定位厨房整体提供商

公司围绕集成灶产品，为消费者提供整体厨房解决方案，积极开拓新品类，目前开发了橱柜产品以及净水机、集成水槽、电蒸箱、电烤箱、洗碗机等配套厨房家电，目前已形成“集成灶+橱柜+配套厨房电器”的产品布局。

目前洗碗机市场正处于高速发展阶段，2013-2017年洗碗机市场零售量由7.6万台增长至98.5万台，年复合增速达到89.7%。美大集成水槽产品一机多用的设计，十分符合当下消费者的需求，具有较强的竞争力，有望成为公司重要增长点。

浙江美大目前拥有集成灶产能55万台/年，并计划新增80万台集成灶及30万台配套厨房电器产能作为储备，以满足未来行业快速增长所带来的市场需求。

深耕立体化渠道网络

公司作为行业龙头，渠道建设处于行业领先水平。截至2018年年底，公司已拥有一级经销商1300多家，营销终端近2500个，同时相继与红星美凯龙、居然之家、苏宁易购签订战略合作协议。工程端方面，2018年全年完成住宅精装工程10多个，与多家知名房地产商建立了良好的合作意向。电商渠道方面，在天猫、京东、苏宁易购、国美在线等专业性电子商务平台建立网络营销渠道，同时建立公司官方网上商城。公司线上收入占比约10%，仍有较大提升空间。

2018年行业有更多传统和新兴品牌加入竞争，为此公司调整策略，全面推广新零售渠道，加大品牌宣传力度，收入有望进一步提升。公司存货周转较快和低应收账款天数为其提供良好的资金流动性，预计未来三年市场份额将逐步增加。

行业爆发最大受益者

华泰证券认为，集成灶行业市场短期景气波动，但渗透率依然有望保持提升，公司加大营销网络建设和品牌投入，有利于强化品牌影响力，有望提升竞争优势。预计公司2019-2021年每股收益分别为0.73元、0.91元和1.11元，维持公司“增持”评级。

国泰君安表示，未来随着三四级市场厨电渗透率的提高以及集成灶对传统分体烟灶替代率的提升，集成灶进入高速发展阶段。公司作为行业龙头以及唯一上市标的，为行业爆发的最大受益者，且持续进行渠道扩张，未来收入利润将维持高增速。预计公司2019-2020年每股收益为0.75元和0.94元，首次覆盖给予“增持”评级。

招商证券表示，浙江美大的特质在于：行业处于成长初期,较低的渗透率下成长弹性较高，且三四线市场起家,产品性价比高,直接受益于三四线市场竣工改善，渠道低库存,业绩质量有保证，线上渠道处于布局早期,没有线上线下价差的烦恼。因此美大集成灶在当下仍然值得关注，维持“强烈推荐-A”投资评级。

记者 刘希玮