李泓灏专栏

虽然市场出现以东方通信为代表短期翻倍股及众多强势板块，但由于受制于成交量始终没有有效放大，无法支持多个热点板块持续上涨，市场经常出现“拆东墙补西墙”的资金争夺现象。从中期来看，经济基本面好转之前，市场不断探底、筑底的阶梯式向下格局或将延续。

周三，沪深两市股指呈现全天持续横盘震荡走势，题材股大幅分化，特高压、券商、白酒等近期热门板块领跌，受消息刺激的雄安概念股午后集体冲高。盘面上有三点现象值得关注：

一、热点板块缺失及板块轮动加快。市场并没有出现较为明显的可持续性热点，同时板块轮动加快，前日大幅上涨的券商、白酒等板块开始出现获利回吐，溢出资金快速介入阶段涨幅较小的医药板块。说明市场短线情绪较为明显，介入板块后一旦出现拉升第二天便获利了结，同时再次介入未大幅拉升而有消息刺激的板块逢低布局，热点持续性不强。

二、5G板块调整并分化。本轮反弹行情人气风向标之一的5G板块整体调整，但板块内部也出现部分资金向5G白马股流入的迹象，沪电股份再创新高，带动5G的PCB板块中绩优股逆势走强。说明在以东方通信为代表5G概念股短期涨幅巨大获利回吐下，部分资金开始布局板块绩优股，由情绪炒作逐渐向业绩炒作迹象开始出现。

三、成交量未有效放大。随着指数持续反弹，成交量并没有有效放大，尤其是沪指持续缩量反弹更为明显。说明资金进场做多迹象并不明显，观望氛围依然浓厚。

从消息面来看，政策放松和基本面下行的力量博弈仍左右着市场情绪，短期政策上的放松力度表现略强，市场做多情绪有所抬头。在政策放松上，继央行降准之后，15日财政部、国家发改委、央行再度向市场释放“暖”信号，为宏观经济稳健运行吃了一颗定心丸。财政部称今年将在2018年减税降费约1.3万亿元的基础上继续推广，要对小微企业实施普惠性税收减免。国家发改委表示要加大国企混改力度，减轻民企负担。央行表示将为实体经济提供足够金融支持的善意。此外在春节临近之际，央行已经开始超预期维稳春节流动性，周三连续第三个工作日向市场投放流动性，单日净投放5600亿元，公开市场逆回购操作规模及单日净投放量，均创出有记录以来的最高水平，这有利于稳定节前市场流动性预期。

不过，当前经济仍然存在较大的下行压力，政策放松和基本面下行力量博弈中都无法形成压倒性优势，市场一致性预期仍无法形成，市场观望态度依然。经济下行压力加大和中美贸易战前景不明，仍然是压制中期行情走向的两大重要变因。14日李克强总理在国务院全体会议和党组会议上直言 “经济下行压力加大”、“政府工作艰巨繁重”，这种程度的表述在此前较少提及，足见高层对经济下行压力的重视。近期公布的中国12月进出口数据双双取得同比负增长，大幅不及市场预期。有机构预计1月PPI将至0左右，2月PPI或将正式转负，通缩风险已近在眼前。从12月金融数据看，社融存量增速仅为9.8%，继续刷新有数据以来最低值。12月的金融数据和社融数据结构的不理想，依旧反映出宽信用政策效果尚未有明显起色，实体经济的有效融资需求依旧疲软。从社融存量增速与经济的领先关系看，至少在半年内中国经济回升难度很高，且中国经济更多的是结构转型等中长期问题，仍需要货币政策、财政政策、宏观审慎政策的逆周期加码。从二级市场表现上看，月初反弹以来不仅交易量没有出现明显增长，同时市场风险偏好较强的两融资金不仅没出现增长，而且随着行情的走高还出现了融资融券余额小幅下滑，市场谨慎的心态仍然无法扭转。从周边市场来看，尽管近期海外市场出现阶段性企稳反弹，但不确定因素的影响仍然存在，前日英国脱欧协议投票未获通过，很有可能再次引起全球主要金融市场指数的波动。

综上，虽然市场出现以东方通信为代表短期翻倍股及众多强势板块，但由于受制于成交量始终没有有效放大，无法支持多个热点板块持续上涨，市场经常出现 “拆东墙补西墙”的资金争夺现象，除5G板块外，多数板块持续较差。从中期来看，经济基本面好转之前，市场不断探底、筑底的阶梯式向下格局或将延续，行情反转尚需时日。2019年或是探底、转折、机遇共存之年，谨慎的投资者须继续耐心等待真正的市场底部出现，激进的投资者在控制好整体风险的同时可对场内热点轮动做短线的快进快出操作，总之耐心才是把握2019年行情机会的致胜法宝。

(作者为中天证券经纪部业务总监)