李泓灏专栏

在指数持续震荡整理、市场主线不明的情况下，短线资金持续在无解禁压力、无套牢盘的近端次新股中尝试制造机会。市场做多情绪开始回暖。成交量大幅萎缩。离春节仅剩7个交易日，市场的假期模式逐渐开启。部分资金选择离场观望。

周三，沪深两市股指全天维持窄幅震荡走势，市场总体表现较为平淡，但题材股表现较活跃。两市成交额有所萎缩，沪市成交额仅1051亿元。盘面上有几点现象值得关注：

一、氢燃料电池板块大涨。全柴动力再度涨停，“8天6板”的走势刺激燃料电池板块多只个股涨停，形成较好的板块联动及赚钱效应。说明近期在全球最大的甲醇氢燃料电池生产基地奠基、上海燃料电池公交车首批交付、我国实现氢燃料电池全产业链自主化等众多催化剂刺激下，资金涌入板块持续做多。

二、次新板块再度大涨。华培动力强势四连板，贝通信再创新高，带动次新板块相关个股持续上涨。说明在指数持续震荡整理、市场主线不明的情况下，短线资金持续在无解禁压力、无套牢盘的近端次新股中尝试制造机会。

三、市场做多情绪开始回暖。经过指数大幅震荡，连板个股开始大量出现，6只个股三连板;以宏大股份为代表的强势股杀跌后纷纷出现反包形态;同时自然涨停的个股37只，做多情绪开始回暖。说明指数经过大幅震荡，资金从权重板块或前期部分强势股溢出后，纷纷介入有利好消息刺激、涨幅较小品种，继续寻找做多机会。

四、成交量大幅萎缩。两市成交量大幅萎缩，沪指成交量1051亿，是1月初上涨至今最小量能。说明指数大幅杀跌同时春节临近，节假效应开始显现，部分资金选择离场观望。

从消息面来看，随着春节的临近，国内资金逐渐切入假期模式，风险偏好也将逐渐走低，政策利好的刺激作用边际弱化。因此，尽管受益于发达国家市场的“溢出效应”，并叠加QFII扩容，近期外资持续净流入。同时由于不受春节影响，以及MSCI权重提升预期，外资在节前或继续保持净流入。但市场整体资金或将在经济下行压力加大和中美贸易战前景不明两大重要变因的影响下继续保持观望。

首先，2018年转型期的阵痛开始显性化，这意味着经济增速下行的压力还未完全释放，基于基本面的调整行情还未走完。从2018年四季度数据看，四季度GDP回落至1992年有数据以来最低值，与金融危机时期2009年一季度持平，均为6.4%。从GDP同比来看，经济下行压力仍然较大，且2019年存在继续下行的可能。从社会消费品零售总额来看，12月为2018年第二低值，同时也是2003年6月以来的第二低值，比2008年金融危机、2014-2015年经济下滑时期都要低得多。从中国经济结构看，目前的经济增长动能在于供给侧改革动能减弱，高科技产业工业增加值有数据以来四个月持续下滑，传统重工业的投资和产能释放，这与中国经济结构转型升级的大方向并不相符，经济结构并不太理想，还需改革继续深入发力。

其次，在2018年宏观经济和监管方面的逆风环境下，许多公司财务风险显现，其中不乏白马公司如LED龙头三安光电、中药白马康美药业、材料科技龙头康得新在2018年已经暴跌的基础上，近一个月来继续加速下跌。这类公司过去因为宏观资金面尚可，企业可以借新还旧去掩盖财务风险，但在2018年金融去杠杆的大背景下，问题公司再也无法掩盖财务困难。特别是年报披露密集期，在紧缩环境下这些公司将暴露其本来的面目。

第三，全球经济增速下滑的风险值增加。21日国际货币基金组织(IMF)提示全球经济增长下行风险，其预计全球经济增长已越过峰值，将2019年全球增速预期下调至3.5%，为三年来最低，称贸易紧张局势升级是风险主要来源。

第四，中美贸易争端的不确定性再度增强。中美贸易争端在去年11月双方达成了3个月的休战期，但随着时间越来越近，不确定性也随之增强，同时作为双方博弈焦点的代表性“华为孟晚舟”事件又出现了不妙的信号，贸易紧张局势升级的预期有所抬头。

综上，离春节仅剩7个交易日，市场的假期模式逐渐开启。外资在多种因素促进下继续呈现净流入，并成为稳定短期市场情绪的主要力量。同时在春季躁动行情的传导下，市场虽然极度缩量，但是以次新、5G、氢燃料电池、农业的相关板块小市值品种表现相对强势，呈现出“缩量炒题材”的格局，激进的投资者可以紧跟热点轮动继续抢节前红包，但要只做龙头，快进快出。不过从中期来看，经济基本面好转之前，市场不断探底、筑底的阶梯式向下格局或将延续，行情反转尚需时日。2019年或是探底、转折、机遇共存之年，谨慎的投资者须继续耐心等待真正的市场底部出现，总之耐心才是把握2019年行情机会的致胜法宝。

(作者为中天证券经纪部业务总监)