李泓灏专栏

市场持续放量大涨之后，投资者预期较高，但在技术面背离及获利盘兑现的潜在抛压下，反弹动能将趋于边际弱化。目前虽仍可与高昂的市场情绪共舞，但后续市场的主要矛盾将逐步回到基本面验证和乐观预期的证伪。赚钱效应的最佳时间已过，投资者要控制住冲动，忌盲目追高。

周三沪深两市再度走高，再度强势逼空，沪指放量突破3100点，创2018年6月以来新高，大金融和科技股携手走强，尾盘券商股上演涨停潮，两市成交额再破万亿，市场连续两天涨停股逼近200只，人气持续爆棚。

盘面上，有三点现象值得关注：一、大金融板块再度发力：以大智慧、中国人保为代表的大金融板块再度发力，刺激板块整体走强，尾盘证券分支整体拉升，带动指数站上3100点，形成了较好的板块联动及赚钱效应。说明在金融板块持续不断的利好催化剂及大智慧“12天10板”赚钱效应刺激下，资金持续介入大金融板块积极做多。

二、科技板块持续表现。其中以边缘计算、超高清、OLED、软件服务分支表现最为强劲，多只个股涨停。说明在科技人气标杆东方通信短期 “十倍”走势及行业政策利好频发的刺激下，资金介入科技板块持续做多。

三、指数盘中震荡加剧。由于指数持续上涨积累了较多的获利盘，同时已经切入前期密集成交区，在获利盘和套牢盘双重作用下，当盘中有资金选择获利了结时极易引发震荡。

消息面上，由于基本面和政策均进入验证期，市场对于消息面的反应会更为敏感。同时由于本次反弹丰厚的安全垫和高昂的市场情绪使得场内的投资者仍然愿意保持耐心，并积极参与短线炒作机会。因此尽管短期涨幅过高后市场存在分歧，但一旦有利好消息刺激就会出现大幅波动。从近期看，两会消息面的变化仍是短期焦点。周二，2019年政府工作报告指出全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元，就再次激发了市场的热情。政策上不再搞刺激需求发展，而是降低了货币增速，靠减税来激活经济，那么类似美国1980年前后发生的变化，就很有可能在中国再现，这令市场对从地产牛市转向股票牛市充满憧景。

不过，两会之后管理层政策导向的预期差逐渐消除，市场的主要矛盾将逐步回到基本面验证和乐观预期的证伪。首先，3、4月处于年报、季报窗口期，同时叠加宏观数据发布等因素，市场主要矛盾可能回到企业盈利层面，在经济尚未复苏、企业盈利尚未明显改善的情况下，依靠情绪和资金推动的行情上涨动力将逐步削弱，市场表现也可能渐入分化格局。其次，社融变化市场关注度高，对市场信心影响大。在坚决不搞“大水漫灌”背景下社融增速的持续性有待验证。第三，2019年政府工作报告也指出，外部输入性风险上升，国内经济下行压力加大，实体经济困难较多，金融等领域风险隐患依然不少。2月份财新中国综合PMI降至50.7，为4个月以来最低。而普涨式的快速反弹加快了资金消耗，若缺乏基本面共振，掩盖的一些结构性问题会逐步暴露出来。第四，部分资金流向与市场表现背离。今年以来创业板指数上涨超过34%，但与之相反创业板的主要ETF品种，大资金却在持续净流出。目前创业板的两个主要ETF，创业板ETF(159915)和创业板50ETF(159949)，至3月5日资金净流出达62亿元，分别缩水18.71%和23.33%。同时在股价大涨之际，2月产业资本减持增加，回购力度减弱。2月共156家公司增持，共319家公司减持，净减持金额为79.29亿元。其中上周就新增77家上市公司披露股东减持计划，环比增长79%。此外，制度改革中的稳步推进房地产税立法，把好资本市场入口和出口两道关，严格退市制度、加快注册制等措施无疑都有利于经济结构调整和资本市场的长期健康发展，但在这些改革进程中的短期成长阵痛，在乐观预期的证伪中也可能被关注或放大。投资者需要警惕基本面和乐观预期的证伪导致市场出现大幅波动。

综上所述，市场持续放量大涨之后，投资者预期较高，但在技术面背离及获利盘兑现的潜在抛压下，反弹动能将趋于边际弱化。目前虽仍可与高昂的市场情绪共舞，但后续市场可能对于消息面的反应会更为敏感，随着政策导向的预期差逐渐消除，市场的主要矛盾将逐步回到基本面验证和乐观预期的证伪。而涨幅加剧的同时也往往伴随着下行风险的增大，未来指数震荡幅度将进一步加大。赚钱效应的最佳时间已过，投资者要控制住冲动，忌盲目追高。

(作者为中天证券经纪部业务总监)