李泓灏专栏

指数进入重要成交密集区，在套牢盘及获利盘双重影响下，震荡幅度开始加大，市场缺乏核心主线热点。当下赚钱效应的最佳时间已过，投资者要控制住冲动，忌盲目追高。谨慎的投资者目前应多看少动，耐心等待指数调整完毕及新的做多主线出现。

周三，市场再现沪强深弱格局，个股跌多涨少，题材股表现萎靡，创业板指盘中一度跌逾3%，沪指尾盘在地产、券商等权重的带动下，探底回升一度翻红，最后几乎以平盘报收。但全天市场延续了近期板块较快轮动的格局，市场分歧加大。

盘面上有几点现象值得关注：一、猪肉板块领跌两市。以天邦股份为代表的猪肉板块大幅杀跌，多只个股跌幅5%以上。作为前期热门板块之一，猪肉板块大幅杀跌，对市场做多情绪带来较大影响。说明涨幅巨大的猪肉板块积累了较多获利盘，获利回吐的要求较为明显，在指数临近密集成交区震荡幅度加大的情况下，一有风吹草动，资金随即选择获利了结。

二、市场风险偏好持续降低。午后在证券、房地产板块持续拉升下，指数几乎收复跌幅，但证券板块领涨个股为前期滞涨品种，同时房地产板块也是近期涨幅较小的板块之一，说明市场风险偏好开始持续降低，资金“喜低厌高”情绪较为明显，以挖掘滞涨品种为主。

三、热点板块凌乱。以诚志股份为代表的工业大麻板块多只个股涨停，形成较好的板块联动及赚钱效应，但由于板块较小，只能维持人气，不能带动人气，同时涨停板家数虽然60多家，但热点板块凌乱，并没有清晰的做多主线。说明目前点位市场分歧加大，主流资金做多情绪无法达成一致。

消息面上，随着两会结束，管理层政策导向的预期差逐渐消除，市场的主要矛盾逐步回到基本面验证和乐观预期的证伪，市场分歧逐步显现，但由于本次反弹丰厚的安全垫和亢奋的市场情绪使得场内的投资者仍然愿意保持耐心，市场也只能利用大幅波动来消化市场分歧。一方面，尽管市场出现分歧，但机构投资者对行情发展仍然非常乐观。上周在统计范围内的236只公募股票基金中，周内加仓的基金数量达到180只，减仓的只有56只，而加仓的基金中有78只基金的仓位已达到最高的95%，基金加仓力度较猛。同期大部分私募对市场依旧持乐观态度，积极地看多做多，多家大型私募的仓位都在八成以上，有的甚至满仓。同时无畏震荡多家知名私募积极发行新产品，截至3月18日，3月份协会新备案私募基金产品已达877只，已经超过2月整月数量。

但另一方面，市场的分歧也使得此前被忽视的一些市场影响因素再次被关注。首先，交易量萎缩，市场增量乏力，或重回存量交易。历史数据显示，2012年以来月度资金流入均值为660亿，2019年前三个月月均约为800亿元，只是略高于均值，处于2013年底2014年初比较温和的水平，但是市场上涨的幅度较之猛烈，这主要还是靠换手率较高以及杠杆资金的入场。两融融资余额近期在8800亿附近徘徊，而本周监管对场外配资的处罚单，表明场外配资将受到监管越来越大的约束，交易量难上台阶，A股换手率上周从2.75%回落至1.7%，已经影响看短做短的游资预期。

其次，尽管机构非常乐观，但短期进一步加仓的能力有限。据机构统计，截至3月18日，股票基金整体平均仓位已达89.81%，积极配置型的混合基金平均仓位也达到了84.49%。另外根据私募排排网统计，仓位80%以上的权益类私募产品占比已从2月初的38%提升至3月初的62%，私募基金未来进一步加仓空间也不大。同时缘于近期MSCI下调接近30%持股上限个股的纳入因子，使得外资进一步增配A股优质标的时会有所顾忌，外资流入A股速度短期也可能放缓。

第三，市场主力资金投向与市场预期或出现偏差。3月18、19日晚间，招商证券、中国平安股东持股情况公告，曝光了代表市场风向的资金在一季度的动向。其中，值得关注的是“证金公司”和“汇金公司”对招商证券、中国平安的持股较去年四季度基本未发生改变。值得一提的是，根据目前已公布的年报显示，2018年四季度里，以证金公司和中央汇金为代表的“国家力量”，对券商等金融股的持仓状态几乎都是“一股未动”。

第四，随着市场的逐步回暖，股东减持步伐也在加快。统计显示，至3月18日，A股市场已经发布了870份减持计划，涉及463股，拟最高减持986.38亿元。大部分减持计划仍在进行当中，仅59份减持计划已完成。对比历史同期数据来看，此前A股只有两个年份同期有减持计划披露，而今年初以来减持计划不论是涉及股票数量，还是市值金额，均已创出同期历史新高。

综上所述，指数进入重要成交密集区，在套牢盘及获利盘双重影响下，震荡幅度开始加大，虽然涨停板家数及连板个股仍然存在，但市场缺乏核心主线热点，做多情绪无法达成一致，短期震荡在所难免。而随着3月下旬日益临近，“春季躁动”行情的时间窗口也将逐渐关闭。从历史规律来看，历次涨幅较大的“春季躁动”行情告一段落之后，市场会出现幅度较大的回撤。当下赚钱效应的最佳时间已过，投资者要控制住冲动，忌盲目追高。谨慎的投资者目前应多看少动，耐心等待指数调整完毕及新的做多主线出现。(作者为中天证券经纪部业务总监)