新三板2019年年度策略：凛冬已至 积草屯粮

2018年，新三板市场收缩态势明显，挂牌公司总数较年初减少了900多家，大量公司摘牌离常三板成指下跌25%，成交额锐减6成以上，融资完成额也仅为2017年的56%。同时，2018年也是新三板制度化更健全的一年，发行、并购重组、信披等方面都有长足进展，也创新开辟了新三板+H的新上市模式，在最严IPO审核年，为以生物科技为代表的新三板新经济公司找到了一个出口，上市公司针对挂牌企业的并购活动也层出不穷。三板创新层企业平均规模小，业绩波动大，经历小盘股挤泡沫后，三板相对中小创的估值折价大幅缩小，但创新层仍拥有一批盈利质量好、增长持续稳定的头部公司，可以集中关注其中成长性良好的细分领域龙头企业。

报告要点

2018年以来，新三板市场收缩态势明显。3月起，新三板挂牌公司总数一路下降，目前规模还在持续萎缩中，挂牌总数较2017年末减少939家。不但全年新增挂牌公司数同比下滑71%，且摘牌离场蔚然成风，全年摘牌1,517家，同比增加一倍。

全年三板成指一路下探，跌幅25%，小于同期中小板及创业板，成交换手锐减。2018年2月以来，新三板成交跌至冰点，全年月均成交额仅74.00亿元，同比下降了61%，月均换手率仅为5.07%，较2017年下降了17.4个百分点。新三板市钞冬不尽，全年完成定增融资554亿元，仅为2017年的56%，其中制造业及医疗保健行业融资占比相对上升。

2018年也是新三板制度化更健全的一年，全国股转系统在推行实施2017年酝酿成熟的一系列政策上又新出台了一系列规范性文件，主要涉及新三板的发行制度、并购重组制度、交易制度、信息披露制度等方面，并且清理了三类股东转板障碍，创新开辟新三板+H股的新上市模式。

2018年最严IPO审核年，挂牌企业奔赴IPO热情明显消退，2018年81家企业公告启动IPO辅导，不到2017年的四成。2018年新三板开辟新三板+H股模式，8个多月以来，首家新三板生物科技公司君实生物成功挂牌H股，十几家公司启动赴港上市进程。上市公司对新三板挂牌公司的并购热情持续高涨，2018年上市公司并购新三板预案金额增长51%，达到817亿元。

前三季度新三板创新层公司实现营收和净利润正增长的公司分别占67%和54%。总体来看，创新层公司的规模和平均质量显著低于创业板，近20%的挂牌企业前三季度处于亏损状态;但其中仍有不少亮眼的优质公司，部分头部企业业绩稳定持续高增长。

新三板创新层TTM市盈率为22倍;较之中小创仍有小幅折价，但小盘股持续挤泡沫带来的估值回归，使得新三板在流动性不足的劣势下，目前估值吸引力已经不再凸显。在这一集中了浩繁的中小企业的资本市场中，应集中关注头部优质企业，从成长性良好的细分领域龙头中寻找标的。