张冠专栏

本周调整压力主要来自于产业资本的减持带动的获利盘回吐。同时，监管层关注了场外违规配资问题。2015年超高杠杆配资乱象最终导致了连续跌停，平仓导致踩踏。上证指数击穿10日均线，已经进入调整阶段，未来可以关注20日均线附近的支撑力度。

A股市场上攻3100点后回调，周四击穿3000点整数关口，前期热点科技、金融板块调整幅度较大。两市成交量近期维持在一万亿水平，显示市场交投活跃度仍在增加。

对于本周调整，我们认为压力主要来自于产业资本的减持带动的获利盘回吐。2019年以来，即便A股市场表现强势，依然未能阻止产业资本减持的步伐。产业资本对上市公司经营情况最为了解，产品资本大规模减持，显示其对上市公司经营前景的担忧。另一方面，此前去杠杆政策造成上市公司现金流压力增大，产业资本趁市场成交量回升加速变现，也有缓解现金流压力的考量。总的来看，产业资本减持一方面增加市场抛盘，另一方面对市场情绪造成压力。

我们也注意到，在市场回暖、交易量增加的同时，监管层关注了场外违规配资问题。2015年由超高杠杆配资引发的暴涨暴跌乱象最终导致了连续跌停，平仓导致踩踏，投资者记忆犹新。总的来看，健康的A股市场需要资金风险承受能力与市场风险水平相匹配，形成赚钱效应，监管层提前预防违规配资，短期看对市场增量资金有一定的负面影响，长期看，有利于培育A股健康牛形成。

对于后市，我们认为，A股经过两个多月的估值修复，有整固的需求，技术上看，上证指数击穿10日均线，已经进入调整阶段，未来可以关注20日均线附近的支撑力度。估值上看，全市场估值水平显著回升，但纵向对比，与2018年初估值水平仍有差距。长期来看，A股市场反映了投资者对于上市公司未来盈利水平的预期，从这个角度分析，目前A股估值水平仍有回升空间。一方面，宏观政策更加关注稳增长，减税配合信贷精准支持将帮助上市公司显著缓解流动性紧张局面。另一方面，市场已经普遍接受了经济温和复苏的局面，房地产调控继续，住宅的投资属性减弱将引导部分资金从房地产领域退出进入A股，为A股市场带来规模可观的增量资金。

策略上，按照结构行情思路逢低布局。重视主题轮动过程中的机会，寻找确定性强的低估值品种。科技及券商板块仍然值得继续高度关注。券商逻辑在于，直接融资比重增加以及科创板推行，券商投行业务直接收益，未来券商盈利确定性较强;同时，科技板块受到国家对于科技创新政策利好影响，对经济下行敏感度不高，即便未来经济增速回落，科技板块仍有望维持较高的盈利水平。 (作者为大同证券策略分析师)