4月22日之后的下跌，11个交易日下跌了434点，跌幅达到13.24%，将之前涨幅回吐了超过一半，在短期如此大幅杀跌之后，大盘没有出现强劲的超跌反弹，而是低位弱势整理，这有下跌中继的感觉。实际上，随着震荡的继续，之前超跌的技术指标正在得到修复，反弹的压力会越来越大，因此短期即使进一步反弹其空间也比较有限，估计见3000点都很难，而回补5月6日缺口的可能更小。

型态看，大盘似乎在构筑头肩顶型态，上证50指数的型态就很标准，沪深300指数基本标准，上证指数的右肩略低于左肩，而各小盘股指数，如中小板指数、创业板指数、中证1000指数等则右肩明显低于左肩，这预示着一旦头肩顶型态最终形成破位，大盘蓝筹股的杀跌力度会较大，而中小盘股可能还不一定大。时间上算，头肩顶的左肩构筑了23个交易日，而目前右肩已经19个交易日，这预示着未来两周很关键，如果期间破位，短期就可能要下探到2750点附近。建议未来两周，如果出现反弹不要轻易追涨，相反重仓者可借机逢高减减仓。

4月22日以来这轮调整已经将之前几个月高涨的牛市情绪基本湮灭，目前继续看牛市的人越来越少。但是应该注意，A股市场历史上最长的熊市就是4年，这意味着经过这么长时间的熊市后坚守下来的投资者不会再继续离开了，相反长期熊市累计了很大的做多力量，也正是因此才有了1月到4月的放巨量强劲上涨，而这轮上涨的幅度和成交量的放大程度都超过历史上历次牛市第一轮上涨。

一般，牛市第一轮上涨之后，会回吐三分之二左右，甚至全部回吐，而目前的回吐才刚刚超过一半。另外，贸易摩擦虽然导致4月22日以来这轮调整幅度有些大，但市场很快就稳定下来，即使贸易摩擦又进一步升级到了科技禁运，也没有出现明显恐慌，这表明贸易摩擦自去年4月开始影响市场，经过一年多来对市场进行了一轮又一轮的打击之后，目前已经基本消化了，预计只要不再出现特别超出预期的新变数，未来的影响会很小了。因此尽管近期调整幅度较大但并没有改变大盘已经步入新一轮牛市的可能性。目前是，短期趋势不明朗，中期可能进一步下探，而长期仍可乐观期待。

(作者为恒创天下资产管理公司投资总监)