对于4月22日以来这轮调整，首先是市场本身就有技术调整要求，而贸易摩擦加大了调整力度，由于调整幅度较大，已经完全破坏了今年前几个月形成的上涨趋势，可以确认行情已经结束。现在的问题已经是这轮行情到底是熊市中的反弹，还是牛市中的第一波上涨了，而这目前还很难确认，需要持续观察未来的走势情况。

虽然近期的这轮调整的幅度已经略为超过之前涨幅的一半，但牛市中的第一轮上涨往往会回吐至少一半，一般是三分之二左右，甚至全部回吐，因此还不能因近期的跌幅较大就认为之前的反弹仍仅仅是长期熊市过程中的反弹，但同时也要警惕，即使大盘已经反转也很可能未来仍有进一步向下调整的空间，甚至还有较大的空间。

短期受利空消息的影响，大盘已经调整很大幅度了，在已经回吐了涨幅一半之后，无论之前的行情是反弹还是反转，作为调整的1浪这个跌幅也足够了，同时主要技术指标也将形成底背离，因此预计下周仍有可能进一步下探，也许还会跌破上周创下的2838的低点，但再进一步向下的空间有限，短期跌破2800点的可能性很小。

预计下周在形成本轮调整的第二个低点之后，大盘将展开持续1到2个月的反弹，但反弹的空间可能不大。之前的上涨过程中在3000点-3100点之间震荡了一个月左右，期间日均成交在万亿元左右，这是非常强的阻力区间。再向上，在3200点构筑头部过程持续了三周，期间日均成交也在7000亿元左右，阻力也非常大。从目前的情况看，成交超越前期水平的可能性很小，因此反弹很可能将止步于3000-3100点间，当然短时间的小幅超越也是可能的，但回到3200点之上的可能性非常小，前期创下的3288点很有可能就是今年的高点。

不过，近期的下跌已经将之前上涨的乐观情绪基本抹杀，现在市场情绪再由乐观转入悲观。但从股灾开始的这轮熊市已经持续了4年，接近A股市场历史上一轮大熊市的极限，因此可以肯定的是，即使大盘还没有转势，也至少是熊市最末期了，再破2440点的可能性非常小。另外，近年个股分化很严重，实际上目前有很多个股都在构筑长期底部，或者已经反转。因此，尽管中线仍可能进一步回调，但也应该积极应对，不能盲目杀跌。

(作者为恒创天下资产管理公司投资总监)